“活熊取胆”的惠安归真堂近日又进入公众视线。3年前，归真堂二度冲刺IPO时遭遇毕淑敏、崔永元等72名大咖联名致信证监会反对，归真堂主动申请撤回申报材料，终止创业板IPO计划。3年之后，归真堂又筹备挂牌新三板。

业内人士告诉记者，归真堂正处在披露申报阶段，公司在接下来的反馈意见阶段可能会被问及“活熊取胆”的相关问题，而归真堂若无法再规定时间内完成反馈意见，就无法取得挂牌同意函。

归真堂是一家什么公司？

12月14日，福建归真堂药业股份有限公司在股转系统发布了公开转让说明。归真堂的公司地址位于惠安县净峰镇工业区，公司主要产品是熊胆粉、熊胆胶囊系列中药以及含茶制品，归真堂也是国内首批通过人工引流熊胆汁制备中药熊胆粉的企业之一。

归真堂在转让说明书中提到，现代药理研究和大量临床应用证实，熊胆粉具有清热解毒、平肝利胆、去翳明目、抑菌抗炎、解痉镇痛、镇静抗惊等作用，广泛应用于肝胆疾病、心脑血管疾病、眼科疾病、妇、儿科疾病等诸多病症的治疗，特别是对肝胆及肿瘤方面疾病具有显著而独特的疗效。

归真堂被争议的焦点主要集中在“活熊取胆”，所谓“活熊取胆”，实际上是指一种插管引流技术，是把熊的胆囊从肝脏附近牵拉到腹壁，从胆囊上切下片，做成小管子缝合在腹壁上，固定的这个露口需要引胆的时候就拿钢管插入胆囊，把胆汁导引下来。舆论认为活熊取胆是一种非常残忍的行为，不仅让熊遭受痛苦，还会给熊的身体造成伤害，医学界也有人认为熊会因此患胆囊炎、肝癌等疾病，而人工取胆获得的熊胆制品可能存在潜在的安全风险。

熊胆粉毛利高达89%

如果抛开道德争议，归真堂对资本市场而言无疑是一个具备独门优势的投资标的。

年、年和年前8个月，归真堂实现营业收入1.72亿元、1.73亿元和1.04亿元，净利润.40万元，.90万元、.50万元，毛利率高达85.37%、87.43%和88.02%，几乎赶上A股的茅台。

其中，熊胆粉系列产品毛利更是高达89%，年前8个月达到89.39%。

归真堂转让说明书显示，目前目前作为中药供消费者直接使用的熊胆粉市场销售规模在7.6吨左右；其中金胆级别的熊胆粉市场销售规模在2.6吨左右；铁胆级别的熊胆粉市场销售规模在5吨左右。

归真堂利用人工繁殖的黑熊通过无管引流的方式采集熊胆汁。截至年8月31日，归真堂养殖黑熊只，较年冲刺IPO时多了只，账面价值合计.24万元。此外，归真堂每年可繁殖小熊只以上。

股东、董秘、CFO换血

财报并不难看，有些人依然选择了退出。

比如年，除了邱氏家族占据前三大股东外，蔡资团占有8.47%股权共万股，排第四大股东。而截止股转说明书签署之日，他的持股比例下降到了1.44%，并且退出了董事会。

不过蔡资团年受让万股的价格为1.31元/股，年后几次转让价从5元/股，涨至8.4元/股，获益已有数倍。

年澄辉创投、鑫澳创投分别增资万股，和万股，每股价格为4.5元。年，澄辉创投将这万股卖给了邱丽琼，代价为.68万元，获利不多。

鑫澳创投则选择了坚守。东方坤泰则新晋为前十大股东。

除了股东换血，股转说明书显示，原公司副总经理兼董事会秘书吴亚先生、财务总监涂经读先生由于个人原辞去公司职务，并由原证券事务代表兼证券与投资部经理许清炎先生接替副总经理兼董事会秘书职务，原财务经理康彬红先生接替财务总监的职务。

而本次担任主办券商的是位于内蒙古呼和浩特市的恒泰证券。原保荐人为万联证券。

转让说明书洗白“活熊取胆”

上一次冲刺资本市场的时候，归真堂短短几日内便引发“残忍牟利公司怎能上市”的质疑，几乎演变成“道德底线”之争。当时归真堂创始人接受柴静采访时哭诉，早知这样就不搞上市。现在看来，资本市场的诱惑仍然难以抵抗。

归真堂在这份转让说明书中大篇幅地阐述了黑熊人工养殖、熊胆汁引流及动物保护，强调公司“在保护动物的前提下，通过养殖黑熊，合理利用药用动物资源，为中医临床及治病救人提供源源不断的中药材资源”。

公司认为黑熊保护与发展养殖业是相辅相成、相互促进的辩证关系。人工无管引流胆汁达到了科学化、人性化、规范化的技术要求，既保护了黑熊种群的健康发展，又能充分发挥动物药熊胆粉的药用价值，为人类健康服务，促进中医药事业的发展，取得了动物保护与合理利用共赢的局面。

经历了两次无功而返的IPO尝试之后，归真堂在转让说明书中表示，随着动物保护观念提升，黑熊引流胆汁备受

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